Владимир Сакович: космос и финансы с точки зрения профессионала

На сессии «Космотехника» на инфраструктурном конгрессе «Развивай.РФ», состоявшемся 12 декабря сего года, генеральный директор Sk Capital Владимир Сакович поднял вопросы финансирования проектов, касающихся «нового космоса»:

- Я на этот рынок смотрю вот уже лет 15, - рассказал он. – У нас тема называется «Объединение капиталов». Есть три рода денег, которые может получить какая-то компания, что-то делающая в космосе. Первый – это грант. Деньги возвращать не надо, но он обычно очень жёстко прописывает, что надо сделать. Если ты делаешь большой длинный спутник или ракету и года через три понял, что делаешь не так, не перспективно, то нельзя сказать, что «всё меняем». Надо доделать, или тебя наругают за то, что ты грант не вернул, и всё поломается. Но многие компании гранты привлекают нормально.

Второй и третий источники капитала – возвратны. То есть деньги надо вернуть.

Первый источник – заёмные деньги. Концессии, ГЧП – это всё заёмные деньги. Банки дают заёмные деньги, если чётко понятно, как они будут возвращаться. Есть юнит-экономика (unit economics — метод анализа бизнеса, который оценивает эффективность и рентабельность через показатели отдельной единицы (юнита). Юнитом может быть клиент, заказ, продукт или услуга). Пока в коммерческом космосе, в этих пяти миллиардах, здесь обозначенных, даже в пятидесяти – юнит-экономики нет. Всё это пока не просчитано. Большой вызов. Надо что-то делать – будет считаться.

Третий вариант денег – это вложение в капитал. Кто-то привлекает деньги в капитал, отдаёт за это акции. Там больше гибкости. Можно вернуть не в тот срок, в который обещал, можно даже вообще не вернуть и, в принципе, выжить. Я этим занимаюсь. Я – Sk Capital – и многие другие фонды.

15 лет, с момента, как «Спэйс Икс» появился, смотрю на этот рынок в разных составах с разной тематикой. К счастью, судьба уберегла нас вложиться в какую-нибудь частную компанию в космосе. Если бы мы это сделали, деньги точно бы потеряли. Сегодня – как раз момент, когда можно попробовать ещё раз это сделать.

Почему мы не вкладывались? Первое – юнит-экономика непонятна. Но она во многих рынках непонятна, космос тут не уникален. Второе – есть важный элемент, о котором сегодня все как-то мягко говорят. Из кабинетов Роскосмоса он видится «штангой», а из внешнего мира – это «крепость». Эта крепость называется Государственная корпорация «Роскосмос». Государственная корпорация – это особая форма объединения усилий государства и какой-нибудь отрасли. Не какое-то ОО или ОАО. Это то, что одновременно является регулятором, производителем и потребителем. Государство, Президент – приняли в своё время такое решение, что эта отрасль должна быть государственной корпорацией. Решение принято первым лицом государства и, пока оно не изменено, часть наших дискуссий носит виртуальный характер. О том, что Роскосмос разворачивается лицом к бизнесу, мы, как инвесторы, слышим уже не в первый раз и сегодня искренне верим, что оно так теперь и произошло. Мы в это искренне верим и очень хотим не обмануться.

Соответственно, если Роскосмос сейчас действительно разворачивается лицом к бизнесу, перестаёт быть монополистом, тогда этот рынок может стать интересным для вложения капитала, но всё-таки кажется, что здесь в первую очередь должен быть эквити-капитал (equity; собственный капитал; остаточная доля в активах после вычета всех обязательств), вложение в акции, а не концессия, концессии хорошо работают только на очень счётных моделях, а эти модели пока не очень счётные. Но – абсолютно квантовое событие: если Роскосмос отказывается от того, что он – монополия, говорит: какие-то куски я отдаю, и подписывает долгосрочные по этому поводу контракты, обязательства, за которые кто-то заплатит штраф, если они будут нарушены, тогда этот сектор становится доступным для вложения инвестиционного, длинного эквити-капитала. До сегодняшнего дня он был для этого практически закрыт. Есть исключения, но они пока не доказали свою успешность.